如何辩证看待权证与股改的关系，对于投资者把握证券市场改革方向，识别、规避金融创新品种的风险，厘清投资思路大有益处。回顾我国证券市场的发展历史可以发现，金融创新与证券市场改革发展总是同步进行。权证作为现阶段金融创新产品的代表，其在股改进程中所发挥的作用是金融创新与证券市场改革发展同步的具体体现。

    曲折的试验

    目前在证券交易所上交易流通的宝钢权证(宝钢JTB1)在我国证券市场历史中并不是新生事物，早在上海和深圳两个证券交易所成立(分别成立于1990年12月及1991年7月)之后1年左右时间，我国股市的第一张认股权证———飞乐权证于1992年6月8日到7月7日在上海证券交易所上市交易。

    在证券市场发展早期，权证由于受到相关法规的制约，而最终走向终结。国内早期权证市场的发展是在《证券法》出台之前，权证品种推出之后的市场表现受到多方面因素的影响，某些交易品种的交易价格出现了大幅度的波动，市场的投机性极强，宝安权证就是其中的典型代表。

    直到1996年两个证券交易所不再有认股权证上市，这样的结果与具体交易品种的过度投机有关，但主要是由于当时《证券法》的草案正在讨论中，证券交易现货交易的观点在当时占据主导地位。而这一观点后来在《证券法》中的具体条款中得到了体现，这说明当时权证的发展主要是与证券市场法制建设密切相关。

    不是简单重复历史

    现阶段在交易所上市的宝钢权证由于近几日来的大幅度波动，上海交易所已经对相关机构进行了调查，暂停了相关会员权证经纪业务，并就加强会员权证经纪业务风险管理的有关事宜发出了通知，可见管理层对于金融创新一方面是大力推进，同时加强监管，以维护市场的正常发展秩序。

    国外证券市场的发展资料证明，金融产品创新在很大程度是为了解决市场在发展过程所出现的问题，规避风险，发现价值。在我国证券市场的发展历程中，权证这一金融创新品种承担着解决证券市场发展过程中所出现的有关问题的重任。

    在90年代初，由于国有股、法人股是不能流通的，国有股、法人股股东在公司进行配股过程中大多放弃配股权，认股权证一度被用来解决转配股等相关问题，因此在交易所出现了例如柳工A1、A2权等形式的权证，持有“A1”权者，所认购的股票可以流通，而“A2权”持有者认购的股票，属于国有股、法人股股东所放弃的“转配股”，是暂时不能流通的。

    时光荏苒，股改催生了权证，随着宝钢权证今年8月22日在证券交易所上市，在经历了9年的沉寂之后，权证获得了重生，同时它又被赋予了解决股改过程中出现问题的重任，成为大股东用于支付对价方案中的一种，除宝钢外，长电、万科、新钢钒等公司都推出了权证对价方案，市场上将会看到多种形式的权证金融创新产品。历史在螺旋式前进，绝对不是简单的重演。

    券市发展试金石

    随着国内金融证券市场对外开放时间的临近，留给国内机构及一般投资者的时间有限，相比国外丰富的证券投资品种，国内市场证券投资品种可以说10年来没有什么大的发展。除了上市公司数量、基金数量的增加还有少量债券外，投资者没有可投资的品种，而且缺乏相应的风险对冲机制，这大大制约了市场中最稀缺资源———资金的流动性，使广大投资者投资无门，同时由于直接融资比例的连年下降，给金融机构堆积了大量的风险，造成大量的资金浪费。

    随着股改进程的提速，国内证券市场将逐渐适应并成为国际资本市场中的一分子，认购、认沽等权证金融创新产品不断推出，T＋O交易，以及未来的股指期货等将极大丰富证券投资品种，丰富投资者投资金融创新品种的经验，为未来证券市场开发更多的衍生产品奠定了坚实的基础。

    日前公布的《证券法》修订稿第四十二条规定，证券交易以现货或国务院规定的其他方式进行。新《证券法》有关证券交易的规定大大拓宽了权证等金融创新产品的创新，提升了金融创新产品的发展生存空间，有利于市场投资品种的价值发现，有利于投资者有效规避市场风险，有利于证券市场的长期发展。我们相信，权证等金融创新产品将在新《证券法》的框架下不断发展壮大，金融创新与证券市场获得同步健康发展。